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深冷股份应收账款为营收1.2倍坏账损失覆盖利润

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  长江商报记者徐佳

  主营天然气液化产业链一站式解决方案的创业板公司深冷股份,上市后盈利能力大幅滑坡。

  事实上,早在上市前一年,深冷股份就已出现营收净利双降的情况,但自2016年上市后这一现象并未能得到缓解。

  长江商报记者注意到,近三年来,在无大型收购兼并及股权投资等资本运作的情况下,深冷股份累计实现营业收入8.91亿,非但没有赚钱,反而亏损0.58亿。而今年上半年,尽管营收增长逾七成,净利润也增长三成,但扣除非经常性损益后,公司净利润实际仅为349万元,同比减少47.86%,连续四年半出现主业利润下降。

  需要关注的是,近年来深冷股份高居不下的应收账款水平,对公司业绩和资产质量均产生了不利影响。近三年来,深冷股份应收账款账面价值均超过当期营收,所占比例在120%以上。受此影响,自2014年开始,公司连续五年经营性现金流量净额为净流出状态,累计为-2.5亿元。

  而去年,公司计提坏账损失达1.67亿元,成为公司上市两年即亏的主要原因。

  扣非净利连续四年半下降

  资料显示,深冷股份长期致力于气体低温液化与分离技术工艺的研究,专注于天然气液化及液体空分领域,主营业务是为客户提供天然气液化与液体空分工艺包及处理装置。2016年8月,深冷股份在创业板挂牌上市。

  早在上市前一年,深冷股份就出现了营收净利双降的情况,而在上市后,这一现象并未能得到扭转,公司盈利能力大幅削弱。

  2015年至2018年,深冷股份分别实现营业收入4.54亿元、3.08亿元、2.4亿元、3.43亿元,同比增长-11.15%、-32.19%、-22.24%、43.11%;净利润分别为6072.98万、3858.87万、1928.26万、-1.17亿,同比减少13.97%、35.46%、50.03%、705.47%;扣非后净利润分别为5802.78万、3172.05万、554.78万、-1.2亿,同比减少9.84%、45.34%、82.51%、2268.97%。

  这也意味着,近三年时间来,在无大型收购兼并及股权投资等资本运作的情况下,深冷股份累计实现营业收入8.91亿,非但没有赚钱,反而亏损0.58亿。

  长江商报记者注意到,上市首年深冷股份业绩下降主要是因为石油价格低迷导致天然气与石油价格比较优势降低等因素影响,导致市场对天然气液化装置的需求出现萎缩,2017年主要系公司新签订单不足以及执行订单业务毛利率较低,致使业绩下降幅度更大。

  而去年公司出现上市后的首次亏损,主要是因为大额计提应收账款坏账准备所致。

  日前,深冷股份披露半年报。今年上半年,公司实现营业收入1.95亿元,同比增长72.65%;净利润991.56万元,同比增长35.84%。

  但需要注意是,深冷股份业绩回暖主要却是因为营业外收入增加,在扣除642.3万元的非经常性损益后,公司当期净利润实际为349.23万元,同比减少47.86%,连续四年半出现主业利润下降。

  从盈利能力来看,近年来深冷股份的利润空间压缩明显。

  彼时,深冷股份曾在招股书中披露,公司主导产品主要通过招投标方式确定价格,市场竞争情况对产品销售毛利率的影响较大。此外,在整个系统装置中,除膨胀剂、液化冷箱、精馏塔等关键设备系公司自己制造外,其他设备多为外购或外协,公司外购或外协的设备及部件越多,则毛利率月底,反之则越高。

  2013年至2015年,深冷股份主营业务毛利率分别为31.44%、32.4%、34.68%,呈上升趋势。上市后,2016年至2018年,公司主营业务毛利率分别为34.64%、28.82%、26.79%,连续三年呈下降趋势,期间整体下降7.89个百分点,降幅超两成。

  今年上半年,这一降幅仍在扩大。中报显示,报告期内公司LNG装置和空分装置两大产品的毛利率分别仅为13.96%、13.94%,同比分别减少26.79%、17.16%。

  近三年应收账款占营收超120%

  业绩呈现波动的同时,深冷股份应收账款却保持较快增长,极大程度上对公司资产质量和经营业绩产生影响。

  2016年至2018年各报告期末,深冷股份应收账款账面价值分别为3.8亿、3.85亿、4.33亿,期间整体增速达到13.9%,占当期营业收入的比例分别为123%、160%、126%,连续三年占比均超过120%,反映公司赊销力度较大。

  去年,深冷股份计提坏账损失共计1.67亿元,成为公司上市两年即亏损的主要原因。

  值得一提的是,今年4月20日,深冷股份公告称,公司客户四川广能能源有限公司(以下简称“四川广能”)进入破产重组程序,截至2018年末,公司应收四川广能的应收账款1.28亿元,公司已单项计提应收账款坏账准备1.02亿元,计提比例为80%,四川广能本次破产重整预计会对公司未来业绩产生一定影响。

  截至今年上半年末,深冷股份应收账款账面价值仍高达4.23亿元,占期末公司流动资产和总资产的比例分别为46%、40.4%。

  受此影响,深冷股份现金流质量也并不好看。自2014年开始,公司连续五年经营性现金流量净额为净流出状态,分别为-5413.76万、-4585.6万、-5908.78万、-2197.04万、-6895.66万,累计为-2.5亿元。

  今年上半年,尽管因销售回款增加,导致当期经营性现金流量净额转为净流入状态,为1419.48万元,但仍未能弥补公司之前几年的现金流“失血”状况。

  经营活动未能满足资金需求,深冷股份举债力度也随之提升。截至今年上半年末,公司总负债4.71亿,流动负债4.69亿。其中,由于向银行融资贷款增加短期借款1.15亿元,较上年同期末增长近2.5倍。

  此外,由于贷款增加导致利息支出增加,报告期内公司财务费用179万,同比增长3.08倍。

  需要注意的是,目前深冷股份几大IPO募投项目仍未建设完毕。截至今年上半年末,公司三大IPO募投项目中,仅2亿元补充流动资金已完成,天然气液化装置产能扩建项目、深冷液化技术研发中心项目投资进度分别为76.9%、32.18%。

  截至报告期末,公司累计投入资金2.5亿元,募资余额0.55亿元。

  值得一提的是,目前深冷股份仍有多名股东处于减持计划实施期。今年3月份,公司持股比例7.74%股东无锡楚祥嘉信投资企业(有限合伙)、持股比例4.83%股东堆龙楚祥恒通投资企业(有限合伙)计划合计减持公司股份不超过6%。今年6月份,公司持股比例10.96%股东四川简阳港通经济技术开发有限公司计划减持公司股份不超过0.8019%,拟减持价格不低于25元/股。

  此外,深冷股份监事会主席刘应国、监事夏志辉也计划分别减持不超过0.1203%、0.0561%。

  截至目前,无锡楚祥及堆龙楚祥已分别减持85.72万股、38.67万股,占公司总股本的0.6873%、0.3101%。

  截至8月16日收盘,深冷股份报13.42元/股,相较于今年四月份最高价29.11元,四个月内已下跌逾五成。

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